中国一重(601106):核电业务是亮点
中国一重将受益于我国*府大力推动经济结构调整和战略性新兴产业发展的*策决定。我们估计中国一重的产品结构调整在2009 年已基本完成。今后两年,冶金成套设备销售收入将逐步减少,而核能设备和大型铸锻件的销售收入将大幅上升。目前中国一重手持合同订单饱满,主要生产设备均保持在满负荷运转状态。
支撑评级的要点
从业务构成分析,冶金设备业务收入依然占比最高,但是相比2008 年,2009 年来自冶金设备的收入占比显著下降,未来重型压力容器、大型铸锻件及核电设备等产品将成为公司的支柱产品和盈利增长点。
我们预计 公司未完成合同金额接近 170 亿元,其中核能设备和大型铸锻件的订单占比估计超过一半。我们认为,公司在核能设备和大型铸锻件上的竞争力处于国内领先,世界一流的水平。
我们预计 2010 年的公司销售收入同比增长18%,销售额达到108 亿元,预计2010 年净利润同比增长30.7%,净利润达到15.5 亿元,每股收益0.24 元。
评级面临的主要风险
公司属于重型机械行业,主要为冶金、石化、电力等行业提供重型装备,是国家基础工业的上游行业,受宏观经济影响较大。
估值
我们估计公司今后两年的盈利能力将大幅提升。我们认为中国一重估值应较机械装备类公司平均存在一定溢价,并在新能源核电设备公司中处于平均水平。
基于27.0 倍2010 年预期市盈率,我们维持中国一重的目标价6.36 元人民币和买入评级。